Sermaye Maliyetinin Hesaplanması
Sermaye maliyetinin hesaplanmasında 4 yöntem vardır. Bunlardan ilki Net Gelir Yaklaşımı’dır.
-
NET GELİR YAKLAŞIMI:
Bir işletme sermaye yapısını; piyasa değerini yükselterek ve sermaye maliyetini düşürerek değiştirir.
Ör: X işletmesinin faiz ve vergiden önceki karı 3 milyon TL’dir. %20 maliyetli borçları 4,2 milyon TL’dir. Özkaynağın kapitalizasyon oranı %20’dir. (Hissedarların beklediği asgari getiri oranı). İşletmenin sermaye piyasasında 5.000 adet hissesi vardır.
- İşletmenin piyasa değeri?
- Ortalama sermaye maliyeti?
- Hise senedinin piyasa değeri?
Net Faaliyet Geliri (Faiz ve Vergi Öncesi Kar): 3.000.000 TL
Faiz: %20
Borçlar: 4.200.000 TL
Gelirini Kapitalizasyon Oranı: %20
Ortaklarca Kullanılabilir Gelir= Net Faaliyet Geliri – (Borçlar * Faiz)
OKG= 3.000.000 – (4.200.000 * 0,20)
3.000.000 – 840.000= 2.160.000 TL
Hisse Senetlerinin Piyasa Değeri= Ortaklarca Kullanılabilir Gelir / Gelirin Kapitalizasyon Oranı
HSPD= 2.160.000/0,20
HSPD= 10.800.000 TL
İşletmenin Piyasa Değeri= Hisse Senetlerinin Piyasa Değeri + Borcun Tutarı
İPD= 10.800.000 + 4.200.000
İPD= 15.000.000 TL
ya da
İşletmenin Piyasa Değeri= (Faiz+Yabancı Kaynağın Maliyeti)+(Ort.Kul.Gelir/Özkaynağın Maliyeti)
İPD= (840.000/0,20)+(2.160.000/0,20=
= 4.200.000 + 10.800.000
= 15.000.000 TL
- Hisse Senedinin Piyasa Değeri= 10.800.000 / 5.000
= 2.160 TL
Ortalama Sermaye Maliyeti= Net Faaliyet Geliri / İşletmenin Piyasa Değeri
= 3.000.000 / 15.000.000
=0,20
2.NET FAALİYET GELİRİ YAKLAŞIMI: Bu yaklaşıma göre; işletmenin sermaye yapısındaki değişme işletmenin piyasa değerini ve ortalama sermaye maliyetini etkilemez.
Ör:
Net Faaliyet Geliri (Faiz ve Vergi Öncesi Kar): 3.000.000 TL
Borçlar: 4.200.000 TL
Ortalama Sermaye Maliyeti: %20
İşletmenin Sermaye Piyasasındaki Hisse Sayısı: 5.000 Adet
Borcun Sabit Yükü: 840.000 TL
İşletmenin Piyasa Değeri= Net Faaliyet Geliri / Ortalama Sermaye Maliyeti
İPD= 3.000.000 / 0,20
=15.000.000 TL
Hisse Senetlerinin Piyasa Değeri= İşletmenin Piyasa Değer – Borçlar
HSP= 15.000.00 – 4.200.000
= 10.800.000 TL
- Hisse Senedinin Piyasa Değeri= 800.000 / 5.000
=2.160 TL
Özkaynak Maliyeti= (Net Faaliyet Geliri – Borcun Sabit Yükü) / Hisse Senetlerinin Piyasa Değeri
ÖM= (3.000.000- 840.000) / 10.800.000
= 0,20
3.NET FAALİYET GELİRİ YAKLAŞIMI: Özkaynağın maliyet artışı yabancı kaynaktan büyük olduğu sürece işletme; sermaye maliyetini düşürebilir ve piyasa değerini yükseltebilir.
Net Faaliyet Geliri (Faiz ve Vergi Öncesi Kar): 3.000.000 TL
Faiz: %20
Borçlar: 4.200.000 TL
Gelirini Kapitalizasyon Oranı: %20
Ortaklarca Kullanılabilir Gelir= Net Faaliyet Geliri – (Borçlar * Faiz)
OKG= 3.000.000 – (4.200.000 * 0,20)
3.000.000 – 840.000= 2.160.000 TL
Hisse Senetlerinin Piyasa Değeri= Ortaklarca Kullanılabilir Gelir / Gelirin Kapitalizasyon Oranı
HSPD= 2.160.000/0,20
HSPD= 10.800.000 TL
İşletmenin Piyasa Değeri= Hisse Senetlerinin Piyasa Değeri + Borcun Tutarı
İPD= 10.800.000 + 4.200.000
İPD= 15.000.000 TL
1 Hisse Senedinin Piyasa Değeri= 10.800.000 / 5.000
= 2.160 TL
Ortalama Sermaye Maliyeti= Net Faaliyet Geliri / İşletmenin Piyasa Değeri
= 3.000.000 / 15.000.000
=0,20
4.MODİGLIANİ MİLLER YAKLAŞIMI (MM):
Bu yaklaşıma göre; aynı risk kategorine giren, net faaliyet karları eşit olan işletmelerin piyasa değerleri birbirine eşittir. Bir işletme, sermaye yapısını; kaynak bileşimini değiştirerek aynı risk kategorisine giren, aynı net faaliyet karına sahip diğer işletmeye göre, piyasa değerini yükseltemez. Arbitraj ile, birikim sahiplerinin portföylerinde bulunan hisse senetlerini satarak yerlerine daha avantajlı hisse senetlerini alma ihtimali, faaliyet gelirleri eşit ve aynı risk kategorisindeki işletmelerin piyasa değerlerinin birbirlerinden farklı olmasını sağlar.
